這些活躍在滬深兩市的“綠頂商人”，攜政府補貼之力，在股市上扶搖直上。 （勾犇/圖）
“地方政府的補貼支撐了好看的財務報表，保證了企業在股市上增發獲得資金，獲得的資金又用來購買設備，從而獲得更多的政府補貼，這幾乎就是一個‘空手套白狼’的游戲。”
百家上市綠公司，平均政府補貼與凈利潤的比例達33%。
7家公司的政府補貼與凈利潤的比值100%，最高者，比例達1100%多。
35家上市公司一旦失去補貼，迅即“轉盈為虧”。
百家綠公司爭食政府“乳汁”
在中國深滬兩市2342家上市公司中，有這樣一群特殊的“明星企業”：他們身處最炙手可熱的環保產業，他們的凈利潤增長率遠超其他行業的平均水平。
但和古代亦官亦商的紅頂商人一樣，他們頂著綠色產業的帽子，卻依靠政府的哺養——接納數目可觀的財政補貼，可謂“綠頂商人”。
南方周末記者系統整理2011年上市公司年報發現，涉及環保產業的163家上市公司中，大約有100家上市公司在2011年接受了不同程度的政府補貼，這些公司涉及領域包括工業節能、建筑節能、污水處理、固廢處理、脫硫脫硝除塵以及新能源等。
2011年，這100家公司的凈利潤總和約一百余億元。其中30家企業的凈利潤增長超過40%，而三安光電、德豪潤達、建研集團、東方鉭業、華昌化工、佰利聯、博聞科技的凈利潤增長甚至超過了100%，涉足環保設備制造的華昌化工則增長率高達672.07%。
與高利潤增長相伴的是其接納的高額政府補貼。截至2011年底，根據上市公司披露的年報數據，這些綠頂公司所接受的政府補貼總和33.7億元，這一數字與他們凈利潤總額比為33%。
其中，涉足LED的公司所獲補貼最多，達到13億，幾乎占到環保產業補貼總和的40%，其次則是綠色化工、污水處理等新興產業。
根據2011年這百家公司年報的統計數據分析，17家公司的政府財政補貼對其凈利潤的貢獻率超過40%，更有7家公司的政府補貼對利潤貢獻率超過100%，這意味著，若沒有財政補貼，這7家公司很可能虧損。
注：文中所涉部分數據來自公告，以億元為單位取小數點后兩位計算 （李伯根/圖）
股市“黑馬”怎么煉成的
毫不夸張，政府補貼幾乎成為了這些綠頂公司的“生命線”，加之市場追捧環保概念，他們迅速在眾多上市公司中“異軍突起”。
招商證券的分析顯示，環保板塊在2012年預測市盈率估值為24.4倍，位列所有上市公司板塊第二。
從1997年“環保股份”上市，中國上市公司涉足環保及相關產業不過15年。如今越來越多的上市公司開始青睞綠色，以綠色為名直接上市。“環保業務已成為涉足此領域公司的重要利潤來源，也是諸多上市公司進行產業結構調整、戰略轉移、多元化經營的重點考慮方向和目標。”中投顧問高級研究員賀在華說。
作為七大戰略性新興產業之首的環保產業，在過去的一年內已成政府的“寵兒”。在預計環保產業投資規模達到3萬億的利好消息下，許多環保產業公司迅速成為資本市場的“明星企業”。
比如，2012年年初，污水處理龍頭企業碧水源公告2011年業績，報告期內公司實現利潤總額41，394.90萬元，比上年同期增加97.92%；固廢處理行業的領軍企業格林美則在2011年利潤總額1.33億元，同比增長37%。此時距離碧水源和格林美登陸深交所，不過才兩年的時間。
“十一五”末，有關“城市污水處理率不低于70%”的目標讓業內人士給污水行業畫出了2000億投資規模的“大餅”。碧水源于2010年4月上市交易時，發行價69元，但首日開盤價就高達145元，實際募集資金高達25.53億元，是預計募資的3.51倍。這筆超募資金的投入，成為碧水源2010年業績的主要增長來源。
格林美則直接受益于固廢產業的補貼政策。2011年，格林美一共收到6筆政府補貼，共計0.44億元，最大單筆近千萬，其中5筆來自地方政府以投資獎勵、科技創新為名的補貼，根據公司公告，格林美將這些補貼計入公司的遞延收益，根據南方周末記者的統計，格林美接受的補貼總額與其凈利潤比為36.5%。
最令人印象深刻的還屬三安光電和德潤豪達LED照明企業。這兩家企業在2011年的凈利潤增長率雙雙超過了100%，其中，政府補貼對于三安光電凈利潤的貢獻率達到90%，德豪潤達則為79%。這意味著，如果沒有政府補貼，兩家明星公司的業績表現將慘不忍睹。
“空手套白狼”的游戲
撇開政府補貼這層外衣，他們會是什么樣？
“結構性的產能過剩”，中國國家半導體照明工程研發及產業聯盟副秘書長阮軍對LED產業現狀如是判斷。
事實上，由于歐洲市場的萎縮和國內LED產能過剩，2012年一季度，多家LED上市公司業績出現負增長。鴻利光電2012年一季度的收入減少8%，凈利潤下降近21%。洲明科技2012年一季度收入下降近17%，凈利潤下降80%。三安光電和德豪潤達也不能獨善其身。
“三安光電目前存在嚴重的庫存積壓問題。”接近三安光電的業內人士對南方周末記者透露。而德豪潤達自2009年開始的LED總投資已經超過90億元，公司已連續6年沒有分紅，從2011年下半年開始已暫緩采購MOCVD（LED芯片關鍵設備）。“事實上，它的大部分項目都并未帶來實際收益，”浙江高工產業研究院院長張小飛認為，“國內LED產業上游產能過剩相當明顯，德豪潤達作為傳統的家電企業投資LED外延片，因為人才和引進技術出現障礙等方面的原因，產能釋放進度相當慢。”
然而，即便如此，從三安光電和德豪潤達2011年報披露的業績來看，兩家公司凈利潤增長分別為123.29%和100.44%。
個中的秘密就在于政府補貼。
以三安光電為例，僅2011年一年，它接受的補貼就有15項之多。2011年1月11日，安徽省蕪湖市第一筆政府補貼進入其口袋，給予該公司購買15臺MOCVD設備進度補貼款8952萬元。此后，數月內三安光電幾乎每月都有政府補貼“入賬”，僅MOCVD設備補貼款就有5.17億元落入口袋。
根據《企業會計準則第16號——政府補助》的規定，與資產相關的政府補助，應當確認為遞延收益，并在相關資產使用壽命內平均分配，計入當期損益。也就是說，三安光電在2011年所獲得的共計8.43億補貼，將在資產報廢前逐年計入當期損益，直到這些資產報廢為止。這足以成為其光鮮年報的有力支撐。
除了三安光電、德豪潤達外，包括皖能電力、華東科技、九龍電力以及ST昌九在內的環保產業公司，他們的政府補貼與公司凈利潤比超過100%。這意味著，若除去政府補貼這層美麗的外衣，這些綠頂公司很可能“入不敷出”。政府補貼甚至成為救命稻草，比如ST昌九的政府補貼與凈利潤數比例甚為驚人，高達1142.86%。
2011年，ST昌九接受了來自江西省政府1.6億的巨額補貼，而ST昌九2010年虧損額高達1.4億元。也就是說，正是這個“大紅包”把這家瀕臨“退市”邊緣的綠頂公司硬生生拉了回來，并在2011年奇跡般地扭虧為盈。
一邊在不停地接受來自政府名目繁多的補貼，一邊又在資本市場上上大規模地增發籌資，這些“綠頂商人”左右逢源。
還以三安光電和德豪潤達為例，這些綠公司在資本市場融資的規模和密度更令人咋舌：2010年至2011年，三安光電兩次增發，總計110億，同樣時間內，德豪潤達也兩次增發，融資32億。
“短時間內，如此大手筆的募資行為，A股市場無人能望其項背。”一位不愿透露姓名的分析師對南方周末記者說道。
“地方政府的補貼支撐了好看的財務報表，而這一財務報表又保證了企業在股市上增發獲得資金，獲得的資金又用來購買設備，從而獲得更多的政府補貼，這幾乎就是一個‘空手套白狼’的游戲。”張小飛對南方周末記者說道。
補貼南轅北轍？
新興產業獲得政府補貼本無可厚非，但若成為上市企業試圖掩蓋實際虧損，并撬動資本市場的工具，則遠遠背離了政府的初衷。
南方周末記者分析得出，補貼主要分為四類，包括項目經費、獎勵型財政補貼、增值稅補貼以及設備補貼。而從補貼的來源看，全部來自地方政府。
“電子、節能環保等在內的新興產業是我們補貼的重點。”揚州市電子信息產業處處長劉藝發對南方周末記者坦言。自2009年，揚州對于LED企業購買設備進行補貼，目前落戶揚州的134臺MOCVD，已經占到了全國18%，實現了揚州所謂“打造集群化光電產業基地”的目標。
“做上游產值容易做出成績，一個中等規模的企業固定資產投資就能達到幾十億，這對于地方GDP的拉動效果很明顯。”廣東照明協會會長郭修這樣解釋地方政府熱衷補貼的原因。“幾十億的設備放在產業園區，這就是政績。”一位地方高新技術產業區負責人也對南方周末記者直陳。
以三安光電為例，在安徽蕪湖LED項目上獲得5.25億設備補貼之后，其又轉投安徽淮南，而淮南政府的補貼更見力度，根據公開資料顯示：淮南市政府向合資公司提供項目工業用地不少于1600畝，分兩期供地，同時在設備方面補助5億元。淮南市還承諾，待投產后，以總數1000MW為限，按產品每銷售1W補貼1.4元。
地方政府只有依靠補貼等優惠政策才能吸引企業落戶拉動當地投資，企業與此同時也借助政府補貼美化了財務報表，在資本市場進一步融資做大規模——對于地方政府和企業來說，這無疑是個抱團雙贏的游戲。
然而，由此帶來的產能的無序擴張，以及不公平的市場競爭環境，卻被掩蓋了。
“一個好的制度就這樣被濫用了，很可惜。”郭修對南方周末記者說道。LED產業產能過剩很大程度上正是來自地方政府投資熱潮的推動。
“一旦出于保護地方經濟利益的驅動，過度補貼實際上成為了一把利刃。”某證券分析機構的分析師警告說。
這把“利刃”首先揮向同行業的其他競爭者。“通常有背景的大企業才能夠獲得大量的補貼，擠壓了原本就生存空間狹小的其他企業，尤其是中小企業。”郭修坦言。以LED產業為例，業內人士即呼吁補貼應向中下游的中小企業轉移，如此才能真正解決LED上游產能過剩的痼疾。
此外，這把“利刃”同樣會傷及自我。在南方周末記者統計的一百家綠公司中，包括福建南紙、新鄉化纖在內的35家上市公司2011年的凈利潤增長為負。究其原因，主要是公司2010年獲得了補貼，而在2011年卻沒有獲得補貼，凈利潤率陡然下降，迅速“轉盈為虧”。
顯然，這些長期受政府補貼呵護的“綠頂商人”，只有離開政府襁褓，接受市場的考驗，才能真正成長。
