龍凈環(huán)保是全國環(huán)保除塵行業(yè)首家上市公司，專業(yè)致力于大氣污染治理裝備研究開發(fā)已有三十余年。在引進(jìn)、消化國外先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上，公司加大自主創(chuàng)新力度，開發(fā)多層次適合客戶需求的產(chǎn)品，確立了在國內(nèi)煙氣治理領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
相關(guān)政策、法規(guī)、規(guī)劃的出臺對公司發(fā)展起到積極推動(dòng)作用
環(huán)保政策出臺推動(dòng)除塵力度增強(qiáng)、范圍擴(kuò)大
《國家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》指出：深化顆粒物污染控制，加強(qiáng)工業(yè)煙粉塵控制，推進(jìn)燃煤電廠、水泥廠除塵設(shè)施改造，鋼鐵行業(yè)現(xiàn)役燒團(tuán)(球團(tuán))設(shè)備要全部采用高效除塵器，20蒸噸(含)以上燃煤鍋爐要安裝高效除塵器；推進(jìn)城市大氣污染防治，2015年主要污染物排放量顯著減少，在京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域開展臭氧、顆粒物(PM2.5)等污染物監(jiān)測(2012年已開始)，開展區(qū)域聯(lián)合執(zhí)法檢查，到2015年上述區(qū)域復(fù)合型大氣污染得到控制，所有城市空氣環(huán)境質(zhì)量達(dá)到或好于國家二級標(biāo)準(zhǔn)，酸雨、灰霾和光化學(xué)煙霧污染明顯減少。
2011版的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》對新建、改建、擴(kuò)建鍋爐機(jī)組執(zhí)行30mg/m3煙塵排放限值。工信部發(fā)布的《關(guān)于水泥工業(yè)節(jié)能減排的指導(dǎo)意見》要求，“十二五”末，全國水泥顆粒物排放在2009年基礎(chǔ)上再降低50%。
PM2.5的監(jiān)測無疑對除塵行業(yè)的發(fā)展起到推動(dòng)作用。考慮到監(jiān)測成本等系列問題，其從一線城市向二三線城市的推進(jìn)需要一個(gè)時(shí)間問題，此外，還存在其他企業(yè)利益訴求問題，一旦監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)提升，必然引起電力、鋼鐵、化工等高排塵企業(yè)除塵設(shè)備的改造和更新，在私家轎車控制可行性不大的情況下，對火電廠等的治理力度會有所增強(qiáng)，我們判斷這是個(gè)漸進(jìn)的過程，隨著PM2監(jiān)測發(fā)布在二、三線城市的逐步推進(jìn)(地方政府對高排塵企業(yè)進(jìn)行治理的壓力加大)，改造更新市場會逐步釋放出來。
公司作為除塵行業(yè)龍頭企業(yè)，受益于市場擴(kuò)容帶來的機(jī)會。
脫硫脫硝新規(guī)出臺倒逼脫硝進(jìn)程加快啟動(dòng)
在脫硫脫硝專題報(bào)告，對比了2003版與2011版《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》二氧化硫、氮氧化物最高允許排放濃度，相對2003版數(shù)據(jù)而言，2011版的排放極限值大大縮小，對脫硫脫硝的技術(shù)要求大大提升，具體而言，2011版的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》對新建火電機(jī)組二氧化硫排放限值為100毫克/立方米(部分地區(qū)200毫克/立方米)，執(zhí)行時(shí)間為2012年1月1日，現(xiàn)有機(jī)組排放極限為200毫克/立方米(部分地區(qū)400毫克/立方米)，執(zhí)行時(shí)間為2014年7月1日；對新建火電機(jī)組氮氧化物排放極限為100毫克/立方米(部分機(jī)組200毫克/立方米)，執(zhí)行時(shí)間為2012年1月1日，現(xiàn)有機(jī)組排放極限為100毫克/立方米(部分機(jī)組200毫克/立方米)，執(zhí)行時(shí)間為2014年7月1日。
在經(jīng)濟(jì)下滑、出口疲軟、消費(fèi)難大幅超預(yù)期的背景下，投資仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要手段。考慮到鋼鐵、水泥等諸多行業(yè)產(chǎn)能過剩，環(huán)保行業(yè)增加投資契合了滿足減排、保護(hù)環(huán)境、帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的多目標(biāo)性，有理由判斷，電力機(jī)組大氣污染物治理標(biāo)準(zhǔn)的貫徹執(zhí)行還是存在較大概率。2011年12月份，脫硝電價(jià)(0.8分/千瓦時(shí))落地，雖然低于市場預(yù)期，但在很大程度上還是提升了火電企業(yè)建設(shè)脫硝裝臵的積極性，在脫硫脫硝專題中，我們做出了決策層提升脫硝電價(jià)概率增大判斷，對企業(yè)實(shí)施脫硝的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力有所增強(qiáng)。借鑒脫硫市場發(fā)展歷程(參見脫硫脫硝報(bào)告)，加之工程建設(shè)周期考慮，2013年上半年存在訂單高峰。近期從各家公司回饋的信息來看，脫硝訂單開始出現(xiàn)較快增長，在一定程度印證了判斷的合理性。
針對脫硫市場，經(jīng)過多年努力，目前火電脫硫裝機(jī)相對較高，達(dá)到八成多，因此，鋼鐵、石油化工、非金屬礦物制品脫硫推進(jìn)成為實(shí)現(xiàn)“十二五”減排規(guī)劃目標(biāo)的重要舉措。因此，非電行業(yè)的脫硫市場一定程度填補(bǔ)了火電脫硫市場需求的萎縮。粗略測算下來，“十二五”期間(具體參見脫硫脫硝專題報(bào)告)火電脫硫裝臵改造、新建市場容量近700億元，鋼鐵燒結(jié)脫硫市場容量達(dá)到240億左右。
新的發(fā)展戰(zhàn)略(契機(jī))給公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇
“西北挺進(jìn)、東部整固”戰(zhàn)略助推公司業(yè)務(wù)發(fā)展
國家能源建設(shè)重心逐步移向西部地區(qū)，特別是煤電基地的建設(shè)，公司在幾年前就開始了脫硫西進(jìn)戰(zhàn)略，取得一批富煤缺水地區(qū)火電大機(jī)組及鋼鐵燒結(jié)脫硫合同(毛利率較高的干法脫硫占比持續(xù)提升)，同時(shí)，對公司脫塵器及脫硝業(yè)務(wù)帶來發(fā)展契機(jī)。西部地區(qū)相對低廉煤炭價(jià)格保證了該區(qū)域火電在近幾年火電行業(yè)整體盈利情況不佳的情況下取得較好盈利水平，保證了公司在該地區(qū)回款情況較好。
在西進(jìn)過程中，公司綜合各方面因素考慮，介入了華電新疆發(fā)電有限公司烏魯木齊熱電廠2×330MW熱電聯(lián)產(chǎn)工程煙氣脫硫特許經(jīng)營項(xiàng)目，采用了BOT模式建設(shè)，項(xiàng)目2009年完工后給公司帶來不錯(cuò)效益。公司后續(xù)在控制好風(fēng)險(xiǎn)(煤含硫情況、項(xiàng)目機(jī)組的小時(shí)利用數(shù)情況等)的情況下，會堅(jiān)定選擇一些好的項(xiàng)目推進(jìn)公司BOT業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移推進(jìn)，西部地區(qū)建設(shè)加快，公司在西部地區(qū)選擇合適項(xiàng)目推進(jìn)的可能性更大。
在積極推行西部戰(zhàn)略同時(shí)，公司繼續(xù)整固東部市場。6月份公司公告稱參與廣州控股非公開發(fā)行股票，根據(jù)地方發(fā)電集團(tuán)是公司除塵、脫硫的重點(diǎn)及重要開發(fā)客戶，這次參股用電大省、機(jī)組利用率相對較高的廣東省的廣州控股，表明其進(jìn)一步穩(wěn)固傳統(tǒng)市場的決心，對未來脫硝業(yè)務(wù)爆發(fā)增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
生產(chǎn)支撐職能得到強(qiáng)化
公司憑借環(huán)保領(lǐng)域的聲譽(yù)在各地升級產(chǎn)業(yè)、大力發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)的背景下具備一定全國生產(chǎn)布局的優(yōu)勢。2011年公司同時(shí)在西安、天津、武漢、龍州、新疆、鹽城等地生產(chǎn)基地的建設(shè)或征地工作，隨著生產(chǎn)基地的陸續(xù)投產(chǎn)，生產(chǎn)支撐職能、服務(wù)支撐職能得到提升，同時(shí)原來需要外協(xié)的部分公司逐步自己生產(chǎn)，對產(chǎn)品質(zhì)量把控、毛利率提升都是一件好事。
公司規(guī)模的擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)提升，集中采購帶來的效應(yīng)越來越明顯，進(jìn)而對新進(jìn)競爭對手形成一定壁壘，特別是對于除塵器、脫硫業(yè)務(wù)，未來競爭格局相對穩(wěn)定。
加大海外市場拓展
公司應(yīng)對國內(nèi)除塵、脫硫市場發(fā)展的放緩，公司加大海外拓展力度，以新興國家作為突破重點(diǎn)，相關(guān)國家發(fā)展階段及環(huán)保相對落后的狀況為公司向外拓展提供了廣闊的空間。公司在印度、印尼、老撾、越南、柬埔寨等國家獲取了除塵、脫硫業(yè)務(wù)項(xiàng)目。2012年公司將重點(diǎn)執(zhí)行加里曼丹項(xiàng)目(合同額超過11億元)，樹立良好的品牌效應(yīng)，為后續(xù)拿更多訂單鋪好路。
公司投資建議及盈利預(yù)測
公司作為五大發(fā)電集團(tuán)體系外的環(huán)保公司，近幾年在火電煙氣脫硫產(chǎn)業(yè)取得的進(jìn)步還是引人注目，中電聯(lián)發(fā)布的火電煙氣脫硫產(chǎn)業(yè)信息提到，2010年度公司投運(yùn)的脫硫工程容量、簽訂合同訂單等方面進(jìn)入前三的行列。2008年到2010年已投運(yùn)機(jī)組容量的復(fù)合增長率達(dá)到50%左右，其中2010年當(dāng)年投運(yùn)的脫硫機(jī)組容量達(dá)到803萬千瓦。在未來脫硫市場及脫硝市場公司具備保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢，看好公司的長期投資價(jià)值。
我們預(yù)計(jì)2012年、2013年公司的PE僅分別為16.17和13.90倍，相對主要可比公司而言是最低的。從市銷率來看，2013年公司市銷率小于1，公司估值具備一定優(yōu)勢，因此給予其“推薦”評級。
(責(zé)任編輯：張亮)
